很大单品直降50% 三生国健遭遇业绩困境

  • 时间:
  • 浏览:76
  • 来源:bet9九州体育

原标题:药企也过了“双十一”?最大单品下降50%。三生郭健遭遇表演困境

上市后业绩迅速变脸,“断臂”,主动将旗下主要产品官方售价下调50%。这是郭健三生科技创新板最近操作的新股(688336。SH)。

10月22日,三生郭健宣布将主动下调其两个规格的定价,下调50%。

一赛普是一种肿瘤坏死因子抑制剂产品,适用于类风湿性关节炎。2019年,易赛普占三生郭健收入的99.84%,几乎相当于三生郭健的收入。

公司给出的解释是“以价换量”。事实上,从三生郭健第三季度报告的结果可以推断,该产品在销售方面遇到了麻烦。三生郭健第三季度报告显示,公司实现营业收入5.86亿元,同比下降22.35%,净亏损4100万元,利润1.25亿元,同比下降132.90%。

在二级市场,三生郭健自上市以来股价一路下跌,截至10月22日收于每股30.65元,接近每股28.18元的发行价。公司上市才3个月。

三生郭健为什么在这个时候断臂?量价比能否带领公司走出困境?

“撒谎赚钱”的时代结束了

三生郭健大单产品一赛普销量下滑是否是市场需求不足?

恰恰相反。易赛普所属的肿瘤坏死因子(TNF-)抑制剂,主要适应症包括类风湿性关节炎、银屑病、强直性脊柱炎等自身免疫性疾病,常用作“药王”。2018年,缩写公司adalimumab(商品名:秀美乐)全球销售额达到199.36亿美元。

作为国内最早于2005年上市的肿瘤坏死因子(TNF-)抑制剂。亿赛普上市以来销售额稳步增长,2017年销售额超过10亿元人民币,占TNF-抑制剂市场的近一半。这主要是因为国内竞争产品数量相对较少。

然而,即使是“毒王”乐美,在中国也没有取得突出的成就。一方面,秀美乐等产品在国内定价较高,同时缺乏医保支持,限制了产品的广泛使用;另一方面,国内对自身免疫性疾病有很多“非标准”疗法,如针灸等,目前还很流行,生物制剂的市场认知度还很低。欧盟抗风湿(EULAR)2017年发布的一项国际研究显示,我国脊柱关节炎生物制剂DMARDs的使用率在研究选取的样本国家中最低,仅为5%,发达国家的比例超过60%。

三生郭健此时降价的真正原因是2019年国外品牌率先降价。2019年11月,秀美乐通过医保协商被列入2019年医保目录,产品价格接近1290元/件,降幅超过83%。同时,一赛普的治疗费用为66906元/年。不考虑药品的捐赠,秀美乐每年的治疗费用为33540元/年,使得益赛普没有竞争力。

秀美乐大幅降级的另一个原因是国货集体上市。目前,我国市场上已经投放了约10种肿瘤坏死因子-抑制剂药物。仅2019年,海正药业的三款类似产品(600267。SH)和百奥泰已投放市场,目前有10余种产品在市场应用和三期临床阶段。

可以说,肿瘤坏死因子-抑制剂药物市场的竞争强度将呈指数级增长,药品价格的下行趋势将成为必然,“躺着赚钱”的时代即将结束。

药价大战开始近一年,业绩大幅下滑后,三生郭健反应迟缓,显然没有准备走出“舒适区”。2019年,一赛普的销售增长率放缓至3%,明显低于此前10%左右的年增长率。2020年上半年,仅实现销售3.31亿元。

数据来源:公告和界面新闻研究

根据三生郭健招股说明书的敏感性分析,假设其他条件不变,当销售价格在5%-40%范围内下跌时,相应的营业收入将减少4.9%-38.9%,税前利润将减少12.1%-97.0%;如果市场竞争加剧,销量下降,当销量在5%-40%范围内下降时,相应的营业收入下降4.9%-38.9%,税前利润下降10.9%-86.9%。

三生郭健财报显示,今年上半年,一赛普12.5mg和25mg规格销量分别达到231,400和492,600辆,同比下降50.36%和20.94%,整体销量下降33.54%,处于敏感性分析预测结果的下缘,即对税前利润的影响将超过50%。值得注意的是,一赛普的销售收入下滑大于销量下滑,意味着上半年销量和售价出现“双杀”。

从业绩来看,根据敏感度分析结果,降价达到40%的话,营收下降38.9%,税前利润下降97.0%。但这次降价50%,明显超出了之前对公司业绩的预测。可以肯定的是,三生郭健在今年下半年乃至2021年的表现都不会乐观。

前面提到的预测仍然是基于一赛普销量不变的假设,但是在产品降价的严峻形势下,价格是否可以换数量仍然存在很大的不确定性。值得注意的是,降价50%后,一赛普的成本也只是大致相当于进口药秀美乐的成本。考虑到国内大部分参赛药品的价格都低于秀美乐,一赛普的价格还会再降吗?这对三生郭健来说是一个艰难的选择。

因此,一赛普的降价趋势不会就此结束,三生郭健也不能指望它在短期内为公司贡献利润。然而,三生郭健仍有两种产品可用于“灭火”。一种是——重组抗CD25人源化单克隆抗体注射液(商品名:健尼皮),适用于预防肾移植引起的急性排斥反应。另一种是—— inituzumab(商品名:Septin),适用于治疗HER2阳性转移性乳腺癌。

肯尼派克的市场容量相对较小,国内抗CD25单克隆抗体药物市场总规模不足2亿元。然而,塞普汀是最受欢迎的靶点之一,它是赫赛汀的生物相似药物,赫赛汀是治疗HER2阳性乳腺癌和胃癌的标准药物。除了赛品,类似的产品如傅宏翰林,嘉禾生物(6998。香港)、海正药业、安科生物科技(300009。SZ)已获准上市或进入中国三期临床阶段。

而Kennipiac和Septin的销售时间相对较短,上市时间分别为2019年10月和2020年7月。因此,如何在市场竞争恶化之前抓住红利期,通过推广这两种产品来平抑易赛普带来的业绩波动,是三生郭健目前面临的挑战。

主编:陈SF104